[투자를 어떻게 할 것인가] 주식투자 아이디어 ; 단도투자

단도투자

 투자공부를 열심히 하는 사람들은 한 번정도 들어봤겠지만, 사실 모니시 파브라이에 대해 들어본 사람은 거의 없을 것이다. 나와 같은 워런 버핏의 열렬한 추종자이며, 이민자로서 미국에서 성공한 주식 투자자이다.

 이 책은 주식투자뿐만 아니라 사업에 대한 태도에 대해서도 이야기한다. 그러면서 모니시 파브라이는 이를 단도투자라고 이야기한다. 단도는 단타라는 의미가 아니라, 인도 산스크리트어로 '부를 창출하기 위한 노력' 의미한다. 기업가정신, 창업가정신 등과 비슷하다고 생각할 수 있다.

 책에서 이야기한 예를 통해 단도투자의 핵심은 4가지로 요약할 수 있다.

1. 위험이 없는 투자를 하라.
2. 가끔씩 소수 종목에 집중 투자하여 커다란 부를 거머쥔다.
3. 성공하면 큰 수익을 얻고 실패해도 손해가 없는 경영을 하라.
4. 모두가 탐욕을 부릴 때 두려워하고, 모두가 두려워할 때 탐욕을 부려라.

2번의 경우에는 필립 피셔와 워런 버핏이 이야기하는 것과 비슷하다. 1번과 3번은 서로 비슷하다. 하방리스크가 닫혀있고, 상방이 열려있는 사업/투자를 하라는 의미이다. 특히, 4번 경우에는 워런 버핏이 이야기한 것과 정확히 동일하다. 

 위 4개의 핵심만 봐도 이전에 포스트한 워런 버핏의 15가지 핵심 원칙과 비슷하다. 기업을 소유한다는 생각으로 주식투자를 해야 한다는 것이다. 모니시 파브라이는 단도투자의 9가지 원칙을 밝히고 있다. 

• 새로운 사업보다 기존 사업에 투자하라
• 단순하게 이해할 수 있는 사업에 투자하라

우리는 변화를 투자의 적으로 보고 (중략) 변하지 않는 것을 찾는다. 누구나 손해 보는 걸 좋아하지 않는다. 자본주의는 상당히 잔혹하다. 우리가 찾는 것은 누구나 필요로 하는 평범한 제품이다. by 워런 버핏

• 침체된 업종의 침체된 사업에 투자하라

절대로 좋은 가격에 팔기를 기대하지 마라. 적당한 가격에 팔더라도 좋은 결과를 얻을 수 있는 매력적인 가격에 사라 by 워런 버핏

모두가 탐욕을 부릴 때 두려워하십시오. 그리고 모두가 두려워할 때 탐욕을 부리세요. by 워런 버핏 

• 견고한 경쟁우위, 해자를 갖춘 사업에 투자하라

투자의 핵심은 어떤 산업이 사업에 얼마나 영향을 미치고 얼마만큼 성장할지 가늠하는 것이 아니라, 특정 기업이 어떤 경쟁우위를 확보했으며 무엇보다 그 우위가 얼마나 오래 지속될지를 판단하는 것이다. 폭이 넓고 지속 가능한 해자를 갖춘 제품과 서비스는 투자자들에게 보상을 안겨준다. by 워런 버핏

경쟁자들이 쉽게 공략할 수 있는 사업은 좋아하지 않습니다. 저는 해자에 둘러싸인 사업을 원합니다. 그 중심에는 고귀한 성이 자리해야 하고, 성을 책임지는 성주는 아주 근면하고 유능해야 합니다. 해자가 될 수 있는 요소는 다양합니다. 저희 자회사인 자동차보험사 가이코의 해자는 바로 저비용입니다. by 워런 버핏 

 다만 주의할 점은 견고한 해자를 갖춘 기업이라고 해도 영원히 살아남을 수 없다는 것이다. 현금흐름할인법(DCF) 등 공식을 이용할 때는 기업의 예상 존속기간을 제한해서 적용해야 한다.

1911년 당시 뉴욕증권거래소에서 거래된 50개 주요 기업 가운데 오늘날까지 살아남은 기업은 General Electric 하나뿐이다. (중략) 경쟁에 의한 파괴의 힘은 이처럼 강력하다. 오랜 세월 역사가 보여준 사실은 기업이 그 소유주가 받아들일 수 있는 방식으로 살아남을 가능성은 미미하다는 것이다. by 찰리 멍거

• 확률이 높을 땐 가끔씩, 큰 규모로, 집중 투자하라

우리에게 투자는 패리뮤추얼 Pari-mutuel 방식 베팅과 같다. 우리는 이길 확률 50%에 배당을 3대 1로 지급하는 경주마를 찾는다.(이길 확률이 50퍼센트면 1대1 배당, 즉 베팅한 금액과 같은 금액을 배당으로 지급하는 것이 보통이다. 대개 이길 확률이 높은 인기마일수록 배당률은 낮지만 안정적인 저배당을 기대할 수 있다. 한편 이길 확률은 높지만 주목받지 못한 말을 찾아 베팅하고 그 베팅이 적중한다면 초고액 배당을 기대할 수 있다.) 즉, 저평가된 기회를 찾는다. 이것이 투자다. 그리고 저평가된 기회인지 여부를 판단할 수 있으려면 그 대상을 충분히 알아야만 한다. 이것이 가치투자이다. by 찰리 멍거

현명한 사람들은 세상이 기회를 줄 때 가진 돈을 잔뜩 겁니다. 확률적으로 유리할 때 크게 베팅하는 것입니다. 그 밖에 다른 때는 베팅하지 않습니다. 아주 간단합니다. by 찰리 멍거 

 모니시 파브라이는 켈리 공식을 통해 포트폴리오 비중을 조절한다고 밝히고 있다. 켈리공식을 통해 확률산술적으로 투자비중을 조절할 수 있다. 켈리공식의 핵심은 2가지이다.

1. 켈리공식은 최대 투자비율을 제시하기 때문에 투자자가 목표한 부를 달성하는 데 걸리는 시간을 최소한으로 단축한다.
2. 켈리공식을 활용하면 수익률의 상대적 변동성이 높아질 수 있다. 켈리공식은 단 한가지 변수, 시간을 최대한 활용한다. 즉, 가장 짧은 시간 안에 가장 많은 부를 창출하는 것이다. 켈리공식은 변동성을 통제하지 못한다. 켈리공식이 제시하는 최대 비중보다 적은 규모로 투자해 변동성은 낮출 수 있지만 이 경우 최선이 아닌 차선의 자본 배분을 감수해야 한다.

우위(기대값) / 배당(당첨금) = 가용 투자자본 대비 적정 투자비율 

• 차익거래 기회에 집중하라

오늘 밤 이 자리에 어머니가 안 계시니 고백하자면, 저는 사실 차익거래를 해왔습니다. by 워런 버핏

투자의 핵심은 어떤 산업이 사회에 얼마나 영향을 미칠 것인지, 또는 얼마나 성장할지를 평가하는 것이 아니라 특정 기업의 경쟁우위, 그리고 그 우위의 지속 가능성을 판단하는 데 있다. by 워런 버핏

  차익거래는 사실상 위험은 전혀 부담하지 않으면서 투자한 자본 대비 높은 수익을 거둘 수 있는 기회다. 단도식 차별적 우위를 최대한 활용하라.

• 항상 안전마진을 추구하라

1. 내재가치 대비 할인 폭이 클수록 위험은 줄어든다.
2. 내재가치 대비 할인 폭이 클수록 수익은 커진다. 

미래를 정확히 예측할 필요가 없도록 하는 것이 안전마진의 본질적 기능이다. by 벤저민 그레이엄 

 대개 자산은 내재가치, 또는 그보다 약간 높은 수준에서 거래된다. 그러나 인내심을 발휘하여 주가가 수직으로 급락하기를 기다리는데 투자 성공의 비결이 있다. 이성이 실종되고 특정 자산의 가격이 내재가치 아래로 크게 떨어지는 일은 시장이 극단적으로 침체되거나 비관적 시각이 만연할 때 벌어진다.

• 위험은 적고 불확실성은 큰 사업에 투자하라

 저위험, 저불확실성의 조합은 월가가 선호하는 특징이고, 이런 특징을 갖춘 종목들은 높은 주가배수(PER)에 거래된다. 이런 기업에 투자는 피해야 한다.

 단도투자에서는 '저위험, 고불확실성'이다. 이 조합은 '앞면이 나오면 성공이고 뒷면이 나와도 큰 실패는 아닌' 동전 던지기와 같은 결과를 가져다 준다. 성공하면 큰 수익을 얻고 실패해도 손실은 거의 없는 투자인 것이다.

 시장은 위험과 불확실성을 혼동한다. 위험은 적고 불확실성은 높은 투자대상을 찾아냄으로써 주식시장의 약점을 공략해 기회로 활용하라

• 혁신 사업이 아닌 모방 사업에 투자하라

 모방에 뛰어난 기업은 위대하다. 혁신은 불확실하지만 모방은 구체적이다. 크게 성공한 기업들을 꼼꼼히 들여다보면 위대한 실천가가 많은 부분을 차용하고 확장한 것임을 알 수 있다. 주식시장에서 투자대상을 찾는다면 혁신기업은 무시하고, 차용과 확장을 되풀이하며 능력을 입증해온 기업가의 사업을 찾아야 한다.

  처음 위 원칙을 가지고 짧은 투자경험에 비추어 봤을 때, 단도투자였다고 생각할 만한 사례들이 있었다. 개인적으로는 '위험은 적고 불확실성은 큰 사업에 투자하라' 원칙이 가장 중요하다고 본다. 고불확실성이 안전마진을 확보하게 만들며 큰 규모로 집중투자를 할 수 있게 하는 요소이다. 누구나 재무적으로 탄탄한 기업은 쉽게 안망하는 것을 안다. 즉 저위험 기업인 것이다. 하지만, 그 중 어떤 기업은 앞으로 어떻게 될 줄 모른다. 즉 기업은 어느 정도의 불확실성을 가지고 있다. 탄탄한 기업이 '일시적인' 악재와 테마에 의해 어려움을 겪어 불확실성이 높아진다면, 그 때가 투자 타이밍인 것이다. 비록 큰 금액으로 집중투자를 못하였지만, 나에게는 강원랜드가 그 예이다.

모두 성투하세요. #단도투자 #가치투자