[기업분석] 와이지원 YG-1 ; 2019년 3분기 주담내용

 와이지-원은 자동차, 항공, 기계 등 다양한 제조분야에 사용되는 텅스텐 절삭공구 소모품을 제조판매하는 기업이다. 이 회사가 제조판매하는 제품은 제조업에 사용되는 소모품이기에, 제조업 공장 가동율과 밀접한 관련이 있다. 기업의 매출비중은 평균적으로 수출 80%와 내수 20% 비율을 유지하고 있다. 즉, 전 세계 제조업 공장가동율과 밀접하다는 의미이다. 현재 미중 무역갈등 등으로 인해 세계경기가 좋지 못한 편이다.(https://www.hankyung.com/economy/article/2019100201821) 제조업 PMI이 경기를 확인할 수 있는 지표이다. 또, 텅스텐 절삭공구를 제조하기에, 텅스텐 국제가격은 매출원가에 영향을 미친다. 수출 비중이 높기에 환율에 영향을 받지만, 원재료 또한 수입하기에 달러/원에 대해서는 상당부분 헤징한다고 볼 수 도 있다.

• 주담 통화 내용

1. 3분기 실적 중 매출을 제외하고 영업이익과 순이익이 컨센서스보다 많이 못미치는데 이유가 무엇인가?
• 중국 경기가 생각보다 좋지 않다. 4분기까지 보수적으로 중국 제조업 시장을 보는 것이 좋을 듯하다. 그리고 위안화/원 환율로 인해 환손실 10억원정도 발생했다. 그리고 현재 독일 테크센터 건설로 비용 상각 중이다.
• 새로 적용되는 신외감법에 의해 재고자산 충당금을 회계적으로 잡았다. 다음 4분기에도 충당금을 더 잡아야 한다. 
2. 재고자산에 대해 어떻게 줄일 것인가? 재고자산이 매출액의 70%에 이른다.
• 회사에서는 3~4개월 재고량이 적정재고라고 보고 있지만, 2.5개월 재고량으로 줄이려고 하고 있다. 재고관리를 위해 현재 국내외 통합 전산화 작업을 하고 있다.(IR 담당자는 이 부분을 반복적으로 이야기 함... 목표치를 맞추려면, 재고자산을 3분의 1로 줄여야하는데...호황이 아닌 이상 가능할지...)
• 인서트(Insert) 신사업에 진출을 하였는데, 현재 생각보다 시장진입이 늦어지고 있다. 이미 선점한 기업의 시장점유율을 가져오는데 시간이 걸린다.
• 17~18년도에 원자재(텅스텐)을 선매입을 많이 하였다.(아마 인서트 사업을 위해 매입을 한 듯)
• 생산한 제품들은 Standard 모델(규격화된 제품)이고 소모품이다. 제조업 공장 가동율이 올라가면 해소될 부분이다.(재고자산 노후화에 대해서는 자유롭다는 의미인 듯)
3. 재고자산이 외에, 부채가 많다. 부채과 부채비용이 왜 높은가? 
• 해외 매출채권의 회수기간이 약 360일이다. 매출채권 회수기간이 길어서 운영에 필요한 자금을 차입금을 통해 조달하고 있다.(재고자산 800억에 대해 담보잡음. 1년 안에 갚아야 하는 유동성 차입금 약 2910억원...전년도에는 약 2500억원... 참고로 연 매출 약 4000억원하는 기업; 돌려막기하는 듯. 그럼에도 불구하고, 이자보상배율이 3배. 유동비율과 당좌비율 차이를 보면 현금성 자산이 부족함.) 
4. 작년처럼 배당 200원은 가능한가?
• 4분기 정리할 때쯤(내년 2월쯤) 알 수 있다. 3분기 순이익만 적자전환했지만, 누적 순이익은 흑자이고, 경영진들도 배당을 최대한 유지하려고 한다.

 그럼에도 불고하고, 전방위적인 산업에 사용되기에 글로벌 경기가 회복하고 수요가 급증하면, 레버리지가 발생하는 기업이다.
 미국발 경제위기(금융위기) 당시에도 공격적인 경영을 하였다. 긴축경영 대신 공장 확장 등 설비투자를 하였다. 경기가 회복된 2010년, 2011년에는 급격한 성장을 하였다.(http://www.businesspost.co.kr/BP?command=article_view&num=83232) 송호근 회장과 경영스타일을 고려하였을 때, 미중 무역갈등 등에 의한 경기침체 기간동안 잘 버틴다면 충분히 매출액 성장과 기업성장을 할 것이라고 추측할 수 있다.