[주식일지][종목분석] 아시아종묘; 왜 대북주야???

 예전에 아버지의 오랜 친우 분과 미래 먹거리에 대해 많은 대화를 나눌 기회가 있었다. 그 분의 말로는 농업이 차세대 먹거리 산업이다. 농업에 대해 공부와 사업을 하면 성공을 할 수 있다는 것이 요지였다. 그 부분에 대해서는 어느 정도 공감하는 바가 있어 농업에 대해 간략하게 알아보니, 1. 종묘, 종자 2. 비료 3. 농기계 등 으로 분류할 수 있다.
 개인적으로 농업에 있어 비료, 농기계 등이 필요하지만, 종묘와 종자가 가장 필수적이라고 생각했다. 현재 상장한 종자(종묘)회사는 농협 계열의 농우바이오와 아시아종묘가 있다. 종자사업은 특성상 계절성을 띄고 있다. 국내시장의 작물별 매출은 크게 봄종자(12월~3월), 가을종자(7~9월)로 나누어진다. 진입난이도는 타 산업부문과는 달리 씨앗/종자라는 생물을 생산하는 산업이므로, 하나의 신품종을 개발하기 위해 최초 육성재료 수집부터 최종 생산력 검정 및 농가실증시험을 통해 농가에 보급할 때까지의 기간이 약 3년~ 5년 가량이 소요된다. 농업은 의식주의 하나의 요소이고, 인간의 기본 욕구 '식욕'를 충족시키는 사업이다.

 농우바이오는 현재 국내 시장점유율 약 26%를 차지하는 1위 회사이고, 농협을 모회사로 두고 있어 재무적 안정성도 있는 편이다. 연간 1000억원의 매출을 꾸준히 발생하고 2017년부터 배당금을 지급하고 있다. 간단하게 PER과 PBR이 6.X와 0.8~0.9로 저평가되었다고 볼 수 있다. 전체적으로 봤을 때 수요가 꾸준하고 영업이익률 등이 꾸준히 높고 일정하다면, 투자 대상으로 고려할 만하다. 그에 반면, 아시아종묘는 농우바이오에 비하면 매출액도 5분의 1 수준이고, 재무적으로도 불안정하다. 가치평가 지표도 좋은 편이 아니다. 그렇지만, 시장점유율은 약 6.5%로, 채소종자 시장에서 강점을 지니고 있다. 1000여종이 넘는 종자를 생산판매하며, 이중 16개 작물과 154개의 품종에 대해 품종보호등록(특허)를 가지고 있다. 20년 이상의 독점권을 누릴 수 있다. 또 아시아종묘는 매출액의 30%이상을 연구개발비로 지출한다.(국가연구지원금 포함)
 두 회사 중에 정량적 지표를 고려한다면 농우바이오이지만, 아시아종묘에 투자하기로 결정했다 이유는 농우바이오(농협)은 공기업(주인이 없는 기업)의 성격이 강했고, 인터뷰 등을 통해 아시아종묘의 CEO가 열정적이고 종자분야에 오랫동안 일을 한 숙련자이며, 기업을 향후 몇 년간 어떻게 계획을 짜고 있는지 파악이 가능했기 때문이다.(이투데이 CEO 인터뷰 류경오 아시아종묘 대표)

2018년 2월에 코넥스에서 코스닥으로 상장

 아버지 친우 분과 대화를 나눈 다음 날(2018.4월부터 2018.7월까지) 4400원 이하에서 매수를 꾸준히 하기 시작했다. 사업보고서에서 종자개발은 3~5년 걸리는데, 2012,13년도부터 GSP(골드시드프로젝트) 국책사업 지원을 받았기에, 2018년 이후로는 신제품에 의한 매출 어느정도 증가할 것으로 판단하였다. 아시아종묘 CEO가 인터뷰에서 밝힌 계획대로 진행된다면 4000원 중후반 대의 가격은 저평가된 것으로 판단된다. 만약 신제품에 의한 즉각적인 매출증가나 계획대로 안된다고 하더라도, GSP 국책사업이 2021년까지 지원하기에 그전까지 정부지원 하에 더 많은 품종과 특허를 만들어낸다면, 아시아종묘의 장기적 가치는 점차 증가한다. 아시아종묘가 2012년 GSP 국책사업 펀딩을 받은 후, 연 매출액이 200억에 도달하였기에, 펀딩을 통한 종자 사업화, 수익화하면, 시장에서 바이오주와 같은 높은 평가를 받을 것이다. (속된 말로, 물리면 최소 2026년까지 존버)
 운이 좋게도, 2018년 5월쯤 남북정상회담을 통해 아시아종묘가 대북경협주(대북주) 테마로 엮여서 크게 상승하였다. 그리고 북미정상회담을 통해 처음 매수가의 2배에 이르렀다. 개인적으로는 보유한 주식들이 테마에 묶여서 오르는 것을 좋아하지 않는다. 이유는 고평가된 주식을 강제?!리밸런싱을 해야하고, 테마에 묶인 주식은 테마가 끝나면 심한 폭락을 겪기 때문이다. 남북미 정상회담을 하는 동안, 보유한 주식의 절반 이상을 어쩔 수 없이 매도하게 되었다.
 그러던 중, 2019.3.28에 유형자산양수결정 공시자료가 Dart에 떴는데, 개인적으로 이 공시가 전량 매도를 결정하게 만들었다.

아시아종묘 넌 날 실망시켰어

 투자를 한 이후(2018. 4.) 아시아종묘는 회사 경쟁력을 높이기 위해 전환사채(CB)와 3자배정 등을 발행했다. 그 규모가 약 60억정도 된다. 그런데 농업부지도 아니고, 연구부지도 아닌 건물과 토지를 약 58억에 매입하였다. 개인적으로는 땅투기 또는 상장 후 헛바람이 들었다고 생각한다.

어디봐서 사업영역 확충 및 자산 증대인가...

 공시자료에는 중장기 성장 및 사업강화를 위한 부지확보, 사업영역 확충 및 자산 증대이라고 하지만, 내가 보기엔 땅투기인 것으로 판단된다. 여러 종목토론실에서 이 부분에 대해 이야기하는 사람은 1명 봤는데 그것도 얼마안가서 게시물을 삭제했다(또는 삭제 당했을 수도...) 땅투기라고 생각하는 이유는 경기일보의 기사때문이다. 한경에서도 비슷한 기사가 나왔다. 아시아종묘 CEO 인터뷰에서는 300억을 넘어야 손익분기점을 넘는다고 밝혔는데, 아직 연 매출이 200억 내외인 회사가 본업 이외의 큰 투자를 하는 것은 투기라고 생각한다. 무엇보다 내 투자 시나리오에서는 아시아종묘가 늦어도 2020년까지 매출액 300억에 도달하는 것이었는데, 2018년 매출액 185억으로 2017년보다 감소하였다. 계절성을 고려하더라도 매출이 낮은 2분기, 4분기에도 매출 40억을 해야 목표 매출액에 도달할 수 있다. 그런 상황에서 본업과 관련없어 보이는 유형자산 양도인수 공시로 인해 시나리오가 산으로 가서 매도결정을 하였다.

• 총 매입단가 : 4368원
• 총 매도단가 : 8645원
• 총 수익률 : 약 98%