[투자전략] 조셉 피오트로스키 F-score(피오트로스키 점수) Joseph Piotroski

 개인마다 성격과 성향이 다르듯이 주식 종목을 선별하는 방법도 각각 다르다. 지인 중에는 모멘텀, 추세추종만 하시는 분도 있고, 다른 분은 다우지수처럼 KTOP 30만 하시는 분도 계신다. 나 같은 경우는 가치평가가 가능한 가치주, 저평가주, 소외주를 매수하는 것을 선호한다. 어디서 들은 이야기인데, 주식을 고르는 방법과 성향을 보면 그 사람의 성격과 성향을 파악할 수 있다고 한다.

 주식을 처음 시작할 때는 주변에서 많이 들었던 종목 중에 사람들이 피하던 주식을 주로 매수하여 큰 손실없이 수익을 보았다. 불가원 불가근이라는 말이 있듯이, 주식을 하다보니 남들이 외면하는 주식을 사기가 심리적으로 점점 어려워졌다. 그러다가 가치투자 개념을 접하게 되었고, 벤자민 그레이엄, 피터 린치 등 가치투자, 역발상투자를 알게되어 내 주식투자 방법에 적용하고 응용하려고 노력하고 있다.

 처음 가치투자법을 적용할 때, 활용한 것은 벤자민 그레이엄의 NCAV(Net Current Asset Value)와 조셉 피오트로스키의 F-score이다. 벤자민 그레이엄에 대한 글('안전마진', '가치투자' 등)은 손쉽게 찾아볼 수 있다. 그에 비해 조셉 피오트로스키에 대한 글은 비교적 접하기 어렵다.

조셉 피오트로스키의 F-score는 9개의 체크리스트를 활용하여 회사를 평가하는 방법이다.

1. 당기 순이익이 0이상인가? 크면 1점, 작으면 0점
2. 영업활동현금흐름이 0 이상인가? 크면 1점, 작으면 0점
3. 영업활동현금흐름이 당기 순이익보다 큰가? 크면 1점, 작으면 0점
4. 부채비율이 전년도보다 감소하였는가? 감소하였으면 1점, 아니면 0점
5. 유동비율이 전년도보다 증가하였는가? 증가하였으면 1점, 아니면 0점
6. 총자산회전율이 전년도보다 증가하였는가? 증가하였으면 1점, 아니면 0점
7. 유동주식수는 전년도보다 증가하였는가?(유상증자) 감소하였으면 1점, 아니면 0점
8. 매출총이익은 전년도보다 증가하였는가? 증가하였으면 1점, 아니면 0점
9. ROA가 전년도보다 증가하였는가? 증가하였으면 1점, 아니면 0점

 위 체크리스트를 활용하여서 최소 6점이상 나오는 종목을 매수하는 것이 좋다. 조셉 피오트로스키의 논문, '할 수 있다! 퀀트투자', 메트릭 스튜디오' 등의 다수의 책 통해 그 이유를 찾을 수 있다. 물론 6점이상의 종목에 투자를 하여도 100% 수익이 보장되는 것은 아니다. 다만 투자손실을 입을 확률을 줄여주는 방법으로 봐야한다. 벤자민 그레이엄은 청산가치, 장부가치를 중요하게 생각했다면, 조셉 피오트로스키는 현금흐름과 재무적으로 우량한 기업을 찾는 방법이다. HTS나 스크리너 등을 통해 조셉 피오트로스키의 F-score 체크리스트 적용하여 종목 필터링을 쉽게 할 수 있다.